3M（MMM）の減配リスクと投資判断：配当王に迫る試練

3M（MMM）は、産業資材から医療用製品、コンシューマー製品に至るまで幅広い事業を展開し、100年以上の歴史を持つ米国の大手製造業です。

長年にわたり配当を支払い続け、60年以上の連続増配を記録してきたことから「配当王（Dividend King）」として広く知られています。

安定収益を背景にした株主還元姿勢は、多くの配当投資家に安心感を与えてきました。

過去の配当推移と現在の状況

データを振り返ると、2015年の年間配当は4.10ドルでした。

その後2023年には6.00ドルまで増加し、8年間で約46％の増配を実現しています。

これは年平均成長率（CAGR）にすると約4.8％に相当し、安定的な増配株としての魅力を裏付けていました。

しかし、2024年には3.61ドル、そして2025年には年間2.89ドルと大幅に減少。

事実上の減配となり、3Mの長い配当成長の歴史が途切れる結果となっています。

仮に2015年に100株を保有していた場合、当時の年間配当収入は410ドルから2023年には600ドルにまで増えていましたが、2025年には289ドルまで減少する見通しです。

減配リスクが高まった背景

減配に至った背景には、以下の要因が重なっています。

• 大規模な訴訟費用（耳栓訴訟やPFAS関連問題）によるキャッシュフローへの負担
• 景気減速に伴う売上成長の鈍化
• マージン圧迫による利益率低下
• 設備投資や債務返済と配当のバランスが崩れたこと

これまで高水準を維持してきた配当性向は2022年に70％超を記録するなど、利益に対して配当の負担が重くなっていました。

直近では40％台に低下しているものの、それは減配によって数字が改善した結果であり、本質的に余裕が生まれたわけではありません。

投資判断のポイント

3Mの減配は長期投資家にとって大きなショックでしたが、それでも配当利回り自体は依然として魅力的な水準にあります。

株価が下落しているため、直近の利回りは4％台後半から5％程度と市場平均を上回っています。

ただし、以下の点には注意が必要です。

• 訴訟リスクは完全に解決しておらず、追加負担が発生する可能性がある
• 減配が行われたことで「配当王」としての信頼は揺らいでいる
• 成長分野への投資余力が乏しく、今後の増配余地は限定的

このため、3Mを投資対象とする際は「高利回りを享受しつつ、再び減配の可能性を許容できるか」というリスク許容度の見極めが求められます。

他のディフェンシブ配当株との比較

• P&Gやジョンソン・エンド・ジョンソンは連続増配を維持しつつ、財務基盤が強固で減配リスクが低い。
• コカ・コーラやペプシコは景気に左右されにくいビジネスモデルで安定配当を継続。
• 3Mは歴史的には「配当王」だが、直近の訴訟負担と減配により他社に比べてリスクが高い。

まとめ

3M（MMM）は長年にわたり連続増配を続け、配当投資家にとって象徴的な存在でした。

しかし2024年以降は実際に減配を行い、配当株としての信頼性に陰りが見えています。

利回りの高さは依然として魅力的ですが、将来的な安定性については慎重な見極めが必要です。

結論として、3Mは「高配当利回りを短期的に享受したい投資家」にとっては選択肢となる一方、「安定した配当成長を長期にわたり期待する投資家」にとっては不向きな局面を迎えているといえるでしょう。

FAQ

Q1. 3Mはなぜ減配に踏み切ったのですか？

→ 主な理由は、耳栓訴訟やPFAS（有機フッ素化合物）関連の環境問題に伴う多額の和解金・賠償金です。さらに景気減速による売上成長の鈍化、利益率の低下が重なり、配当維持が難しくなったためです。

Q2. 減配後の利回りはどのくらいですか？

→ 配当額は減ったものの、株価が大きく下落した影響で利回りは依然として4〜5％程度と市場平均を大きく上回っています。ただし「利回りの高さ＝安全性」とは限らない点に注意が必要です。

Q3. 3Mの配当は今後また増える可能性がありますか？

→ 訴訟リスクが収束し、利益率が改善すれば増配再開はあり得ます。ただし、短期的にはキャッシュフロー改善を優先するため、当面は増配ではなく「現状維持」が中心となる可能性が高いです。

Q4. 減配が投資家に与える影響は何ですか？

→ 減配は企業の財務健全性を保つための判断ですが、株主にとっては配当収入の減少と株価下落を同時に被るリスクがあります。長期投資家にとっては心理的な打撃が大きく、「配当王」としての信頼が揺らいだことも影響しています。

Q5. 配当性向はどのように推移していますか？

→ 2019〜2022年には70％を超える年もあり、利益に対して過大な配当支払いが続いていました。減配後は40％前後に低下しましたが、これは配当額を削減したことによる改善であり、根本的な収益力が強まったわけではありません。

Q6. 訴訟リスクは今後も続くのでしょうか？

→ 耳栓訴訟やPFAS関連の和解が進んでも、新たな環境規制や追加の賠償請求が発生する可能性は残っています。完全に解決するまでは財務負担のリスクがつきまとう点に留意が必要です。

Q7. 減配後の株価はどう動きましたか？

→ 減配発表は投資家心理に大きく影響し、株価は急落しました。利回りは高まったものの、減配＝企業の弱さを示すサインと受け止められたことが株価下落の背景にあります。

Q8. 長期保有のメリットはまだ残されていますか？

→ 減配により配当成長の魅力は薄れましたが、株価が大きく下落しているため「安値圏での高利回り確保」という点ではメリットがあります。長期的に訴訟問題が収束すれば、再評価の可能性もあります。

Q9. 他のディフェンシブ配当株との違いは何ですか？

→ P&Gやコカ・コーラは安定したキャッシュフローを背景に減配リスクが低いのに対し、3Mは多角経営で収益源が幅広い一方、訴訟問題や景気敏感性が強くリスクが高い点が大きな違いです。

Q10. 減配後に新規で投資するのは適切ですか？

→ 利回り水準は魅力的ですが、安定性に不安が残るため、集中投資は避けた方が無難です。新規で投資する場合は、他の安定配当株と組み合わせて分散投資を行うのが現実的な戦略です。

Q11. 減配が行われた今でも「配当王」と呼べるのでしょうか？

→ 形式的には60年以上の連続増配記録は2024年で終了し、「配当王」の称号は失われました。歴史的実績は残るものの、現在は「かつての配当王」としての扱いとなっています。

Q12. 今後の投資戦略でどのように位置づけるべきですか？

→ 3Mをポートフォリオに組み込む際は「高利回りだが減配リスクがある不安定銘柄」と認識し、リスクを許容できる範囲で保有するのが適切です。配当成長を狙うなら他の企業を、安定したインカム収入を得たいなら別のディフェンシブ株を優先する選択肢も考えられます。